央行谋地方融资新路径 地方债或重启

       在全国掀起清理地方政府债风暴的同时，央行对建立地方融资风险对冲机制的意图，也逐渐明晰起来。6月1日，据银监会相关人士透露，监管当局准备清理2万亿～3万亿元可能违约的地方政府债务，将部分债务转入数家新创设的公司，并解除省级及市级政府机构出售债券的限制。中央政府将会介入偿还部分不良贷款，银行将承担一些损失，同时，将把那些原先限制民间投资的开发案向民间投资人开放。

       市场化融资新路径

       “地方政府融资平台的债务压力越来越大，风险不断积聚。从融资模式上来看，这种压力目前完全由央行来承担。因此，在很多的场合，央行高层的意图是希望能在融资机制上进行变革，让地方政府能通过其他方式来进行融资，而非仅仅局限在地方政府融资平台贷款上。”银监会相关人士向《每日经济新闻》记者透露，对于地方政府融资平台，央行也在探索减压途径，既要保证地方政府的融资，同时又要能预防风险。

       今年4月，中国人民银行行长周小川在清华大学金融高端讲坛上透露，希望地方债发行以代替地方融资平台为地方融资的意愿。“与其允许地方政府变相借款，还不如允许它发债，同时金融市场来给它定价、确定风险。”

       中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任刘煜辉，在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，解除省级及市级政府机构出售债券的限制，是央行建立地方政府融资平台贷款风险对冲机制的重要一步，有助于地方政府融资途径由单一银行信贷方式转向市场。“在去年公布的地方融资平台贷款数据中，银行有严重问题的贷款比例占商业贷款的23%，合计为1.77万亿，如今这部分贷款资金风险全部‘背’在了央行身上。从风险和自身减压的角度来看，央行都有必要将风险的承受主体分散。”

       刘煜辉认为，市场化的模式将是今后地方政府融资的主要出路，重新启动发行地方债的说法无疑就能说明这一点。“在市场化的运行中，机构或者家庭要购买政府债的话，需要掏出真金白银，这就能最快地推动地方政府融资的阳光化、透明化。相反，对于地方政府来讲，要想拿到融资的资金，也必须接受市场的监管和约束。”

       “此外，从资金的运用效率上比较，通过打包剥离来清理地方政府平台贷款的方式成本较高，也不如走市场化途径。”刘煜辉说，种种迹象表明，央行至少在对地方政府融资的新路径作出尝试。

        地方债代替平台贷？

       在银行相关权威人士眼中，地方政府融资贷款走市场化新路径还要面对许多问题。短期内，地方债不可能代替平台贷。

       “在工行地方政府贷款中，主要依据的条件有三点：财政实力、政府级别和还款能力。从贷款的分布上来讲，工行对于市级政府的贷款要相对多一些，尤其是政策导向型经济开发区，类似天津滨海新区那种。”工行相关人士在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，自2008年以来，工行对于地方融资平台贷款谨慎了许多，大多是做一些基础设施建设贷款，风险相对较低的。

       对于地方政府贷款走市场化路径一说，上述工行相关人士认为会涉及到很多细节。“地方债一旦开闸，可能地方政府又会陷入无限发债的局面，这是一个必须考虑的因素。”

       与此同时，他还认为，地方债的销售面向家庭还是银行间市场也无疑是一个关键问题。从目前的市场来看，将这种债券发行至家庭还不太现实，因为家庭的信息获取能力远不如银行。对家庭兜售地方债不如在银行间市场发行。“然而，在银行体系内，购买地方债的收益远远不如放贷。从收益的角度来看，银行不会愿意去买这种债券。”

       他告诉记者，银行贷款资金占银行资金的比例达80%～90%，如果10%的贷款转化为债券，都将使当前债券市场的规模翻一番，目前来看，这种可能性并不高。

       另有业内人士向记者透露，就地方政府平台贷款而言，银行在谨慎的同时还是持乐观态度。与以前银行贷款风险相比，地方政府融资平台贷款的风险还是可控的。同时，政府的信用相对可靠，风险是隐性的，并有对应的资产作抵押，所以还被银行看作“香饽饽”。

       该人士表示，地方政府在贷款时，并不是政府求银行，而是银行通过营销向政府贷款。“银行里有人经常开玩笑说，‘贷款是用酒喝出来的’。”

       “地方债可能会缓解地方政府当前资金紧张的局面，但是到底如何操作，涉及到国家、地方政府及银行等多方的博弈。”该人士认为，短期内，以地方债代替地方政府融资平台贷款的做法不会大规模推广。