偏宽松的资金环境仍在延续

　　据央行公布的数据，4月份社会融资规模为1.75万亿元，比上年同期多7833亿元。其中，当月人民币贷款增加7929亿元，同比多增1111亿元；4月末，广义货币（M2）同比增长16.1%，分别比上月末和上年同期高0.4个和3.3个百分点；狭义货币（M1）同比增长11.9%，分别比上月末和上年同期高0.1个和8.8个百分点；4月人民币存款减少1001亿元，同比少减3655亿元。其中，住户存款减少9341亿元，非金融企业存款增加3107亿元，财政性存款增加5224亿元。

　　受银监会8号文影响，4月社会融资规模环比有所下降，但总体规模仍高于市场预期；另外，M2增速亦高于市场预期。从4月融资与货币供应数据，以及低位平稳的银行间市场利率与珠三角直贴利率来看，偏宽松的资金环境仍在延续。

　　从融资角度来看，社会融资规模环比下降，主要来自人民币贷款、信托贷款与企业债券融资新增规模的环比回落。其中新增信托贷款规模的回落，可能主要是受到银监会8号文与10号文的影响。新增人民币贷款方面环比回落，主要是对企业贷款新增规模下降。

　　企业新增贷款规模下降，主要来自短期贷款新增规模收缩，企业的中长期新增贷款也有小幅回落，导致企业贷款占总贷款比重由3月的64%降至53%，明显低于金融危机以来的历年同期。这一方面反映了银行表外融资渠道迅速扩张的替代作用；另一方面也与经济需求低迷的影响有关。因为，从企业中长期资金融资渠道的融资规模来看，也出现明显下降，即使剔除受银监会政策影响的信托贷款，企业中长期融资新增规模依旧明显收缩，资金面偏宽松背景下，企业中长期资金需求不增反降。

　　居民新增贷款规模与3月相当，中长期贷款进一步扩张，抵消了短期贷款的回落。居民中长期贷款的扩张，可能与房地产交易市场的活跃程度有关。房地产市场交易的活跃情绪，可能会传导至房地产开发投资，但同样也会带来更强的房价上行预期，加大未来政策的不确定性。

　　从货币供应角度来看，M2增速超出市场预期，与分析师预期一致，但M1增速却略低于分析师预期。4月是季末考核后的第一个月份，导致活期存款环比下降。剔除M1以外的M2部分，较3月规模未有明显变化，4月M1占M2比重依然处于低位（为29.8%），并较3月略有下降，因此，从货币供应的期限结构来看，偏向于中长期的格局仍未发生改变，反映经济活跃度依然偏弱。