深交所临停阈值两套算法有别

　　深交所2013年12月发布的《关于首次公开发行股票上市首日盘中临时停牌制度等事项的通知》(下称《通知》)规定：“股票上市首日出现下列情形之一的，本所可以对其实施盘中临时停牌：(一)盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过10%的，临时停牌时间为1小时;(二)盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌达到或超过20%的，临时停牌至14:57。”

　　昨日，深交所又发布《首次公开发行股票上市首日交易机制相关问答》(下称《问答》)，除了重复《通知》规定外，还举例称：“例如，某新股开盘价为10元，那么当其盘中成交价首次上涨达到或超过11元[即10×(1+10%)]，或者下跌达到或低于9元[即10×(1-10%)]时，该只股票将被临时停牌1小时;复牌后，如盘中成交价首次上涨达到或超过12元[即10×(1+20%)]，或者下跌达到或低于8元[即10×(1-20%)]时，该股票将被临时停牌至14:57。”

　　市场分析人士称，按照上述《通知》与《问答》的叙述，新股上市首日盘中最高的有效报价应为发行价格的144%，而七只特停股票昨日收盘价格都比发行价上涨了超过45%。据计算，七只股票的第二次临时停牌价格恰好是第一次停牌价格的110%，而并不是开盘价的120%，因此收盘价相对于发行价格涨幅超出了44%。如楚天科技发行价格为40元，最高集合竞价开盘价为40×(1+20%)=48元，第一次盘中停牌价格为48×(1+10%)=52.8元，第二次盘中停牌价格应当为48×(1+20%)=57.6元，然而最后的停牌价格却是58.08元，这个价格等于52.80×(1+10%)=48×(1+10%)×(1+10%)。

　　对此，深交所的解释称，对首次公开发行股票上市首日等无价格涨跌幅证券，该所《交易规则》规定其连续竞价期间，有效竞价范围为最近成交价的上下10%，在此价格区间的申报才能进入交易主机参与成交，成交价格也在此价格区间产生。有效竞价范围是随着成交价变化而动态变化的。同时《通知》规定，盘中成交价达到或超过停牌阈值时，才实施临时停牌。因此停牌价可能在前一笔成交价上下10%的有效竞价范围中被触发，而有效竞价范围是随成交价的变化进行动态调整的，所以停牌价不一定精确等于开盘价的10%或20%，造成盘中最高涨幅可能略高于44%。“过去此类现象也时有发生。”深交所称。

　　然而有二级市场投资人士称，《通知》、《问答》与《交易规则》有关二次复牌有效竞价范围的规定存在差别，而细微的错误将导致二级市场投资者将单子挂在错误的价格上，最终导致买卖策略失效。“到底是《通知》的效力大，还是《交易规则》的效力大?”

　　上述分析人士称，从深交所其后的解释与实操来看，《交易规则》的效力比《通知》大，但在打新股的节骨眼，反复强调《通知》而实操却按照《交易规则》来，容易让投资者们无所适从。